从2010年至今，除2014年的原油大跌时期，每年的三季度成品油市场均有较明显的上涨特征，但是今年在不少业者预期中7月就可能开始的旺季，至今仍未出现。

7至8月，市场对成品油的看涨预期主要基于刚需、原油成本的上涨和看涨预期下的投机抄底，事实证明超供和库存的压力远超想象，这一轮就输在信息的不对等上。

开工率高位有目共睹，自4月中下旬民营炼厂开工率就开始刷新历史新高，而主营炼厂开工率也维持上涨趋势直至8月，供应无疑是处于高位。2020年1-8月，汽油产量同比上涨3.09%，柴油上涨4.87%。产量上涨，而出口下滑，加重国内供应压力，这一点其实从业者有所考量。



国内汽柴油产量对比

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真正的问题出在库存上，各种因素相互纠结又不够准确，误导了市场判断。

原因之一来自民营炼厂销量和库存。以山东为例，供应高位下库存始终可控，而价格也一直坚挺，一定程度上引导了“整个市场供需尚接近平衡，超供压力有限”的假象，对后市危机感降低。

山东独立炼厂库存走势

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更重要的原因则是市场无法充分了解真实消费量和商业库存。表观消费量忽略库存，而这恰恰是今年变动最大的环节。隆众资讯数据统计，中国商业库存自5月下旬再度进入上涨趋势，在8月初超过疫情期间水平之后上涨加速，9与4日库容比65.25%，较去年同期高出2000多万吨，距可用库容上限仅有15个百分点左右。

中国汽柴油商业库存

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商业库存的构成中，主营库存高位除需求不振外还因为客存量过高，客存因市场价偏低而推迟提货，主营为催提客存和上层因素价格坚挺；由此与民营炼厂形成了较大价差，民营炼厂因低价成交受到保障，库存增幅最小；部分贸易商油库自6月底就开始分批囤货，又因市场价格始终未上涨库存只进不出。，近60年最高降雨量也是抑制需求的因素之一。

目前市场价格因商业库存太高难有上涨，商业库存又因价格未涨不肯出货，短线改善的契机有两个，一是原油走出上涨趋势，这一概率极低；二是刚需大幅提升并持续一定时间，价格小涨带动库存出货。当然还有最悲观的预期，后市看空，迫于资金压力亏损抛货，这在个别地区已经出现。

山东独立炼厂柴油价格与销产比

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近期山东市场最活跃，从价格与炼厂销量的相关性来看，涨价对成交量的压制有所减弱，成交水平也开有上涨趋势，尽管微弱但总归是利好。另外，9月中国出口计划增加，中石油、中石化已按计划降负荷，地炼加工负荷平稳，中下旬还是有希望出现上涨行情，不过，上方抛压巨大，预计今年的涨幅将十分微弱。