首先是上游炼厂库存，我们分为独立炼厂库存和主营炼厂库存。

一、上游-中国独立炼厂库存

1.png

隆众统计了91家独立炼厂的库存数据得出：今年5月以来，中国独立炼厂汽柴油库存呈现震荡小幅上扬态势，其中，91家独立炼厂汽油总库存保持在105-125万吨之间，柴油总库存保持在120-145万吨之间。截止10月16日，独立炼厂库存较5月上涨约6%左右。目前独立炼厂汽油库存占比在28.43%，柴油库存占比在24.71%，从数值上看，库存处于30%以下的低位水平，但炼厂厂库一直以来都是各环节库存的一个洼地，也是资源供需的最终传导方。简单来说，厂库由于存在资源周转，产品品类较多的特点，故一直以来，厂库都是炼厂库存控制的第一要地，外储库，港口库，异地库都可以作为分担厂库的主要手段。所以炼厂会将降低厂库作为最优先级别执行。今年我国独立炼厂厂库整体水平和去年基本相当，但波动大于去年，对比前几年库存仍处低位，这主要得益于炼厂在库容不断扩大、销售渠道不断完善的现状下，更有经验来应对库存波动带来的风险。

二、上游-中国主营炼厂库存

2.png

隆众抽取了13家主营炼厂样本做统计，截止9月底，13家主营炼厂汽油厂库处于高位缓慢震荡下移阶段，9个月中有8个月同比去年均出现上涨，且涨幅均在13%以上。汽油库存平均水平是每个炼厂8.15万吨水平，较去年增加8.82%。

3.png

主营炼厂柴油库存和汽油走势不尽相同，根据隆众资讯统计，截止9月底，13家主营炼厂柴油厂库先跌后涨，呈现“V”字型走势，9个月中有8个月同比去年出现上涨，涨幅波动较大，最高位和最大涨幅都出现在8月，高达50%。也就是说8月柴油库存水平对比去年增长了一半，从7月开始主营炼厂柴油库存超越了疫情期间的高水平，再创新高，同比去年水平也一再刷新高。柴油库存平均水平在每个炼厂7.52万吨水平，较去年增加17.67%。

可见主营炼厂柴油库存自7月以来上涨明显，库存压力明显大于汽油。2020年资源供应过剩情况愈加严重，而主营炼厂由于存在固定的交货模式，在库存控制方面，风险要大于独立炼厂。

三、中游-社会单位库存

中游社会单位库存情况和上游炼厂库存还是存在一定差异的。

成品油社会库存数据

4.png

中游库存是成品油市场资源承上启下的重要载体，体量巨大，隆众调查了涵盖西南、沿江、华北、东北、西北五个大区共25个省市自治区的社会批发企业的商业油库，总库容量在485万立，得出今年社会库存小“M”型走势。2020年社会库存也呈现较大波幅，柴油波幅大于汽油。在上周，成品油社会库存汽柴普降。十一假期结束前后，下游恐涨补货增加，目前社会库存均值在3-6成水平。

分地区来看：西南、沿江、华北、东北、西北汽柴油库存均呈下降趋势，降幅在1-10%左右。贸易商以消耗当前库存为主，部分业内人士对后市仍存看空预期，补库量较少。

而华南以及华东库存却呈现小幅上涨态势，较大的存储空间还是存在于华东华南地区，后发之力也较强。客户操作可能性也较大，资源流动性都要好于资源输出地和内陆地区。不过随着10月底到来，进入冬季，贸易商囤货意识减弱，国内成品油社会库存后期小幅跌幅可能性偏大，库存可能上推至上游。

四、中游-主营销售公司库存

目前我们从各地销售公司了解到的主营销售公司库存情况和社会库存有相似之处，汽柴油均处于中高位，柴油堵库比较严重，影响了上游炼厂的资源交货和配置进度。

五、中国成品油商业库存

隆众根据各环节库存性质，制定出了中国成品油商业库存走势图。包含了主营成品油销售公司库存（不含主营炼厂库存）+成品油社会贸易商油库库存+中国独立炼厂厂区成品油库存。以此来代表可用于商业运作的市场库存情况。

中国成品油商业库存走势

5.png

由图可以看出，整体商业库存较去年出现了大幅上涨，对比年后初期，库存也超过疫情最严重时期的整体库存情况，其中中游库存占比情况大于上游，中游的高库存导致贸易商丧失资金周转和库存优势，资源周转率降低。进入四季度，市场资源供应如果没有实质性减少。那么随着中间商对于补货的持续减少，资源将反推至上游，造成上游库存累积。