【导语】：11月份环氧丙烷市场以竞价猛跌拉开序幕，11月4日价格击穿14500元/吨，但大厂带动14000元/吨位置开始有效去库。首周周末前后下游出口+内需陆续阶段起量，环丙窄幅小涨落实阶段底部，至今日午后实现四连涨，新价重回14500-14600元/吨。隆众认为下游普遍保有一定利润，同时订单从需求端支撑本周行情，而金陵亨斯迈检修计划已如期推进，有望继续从供应端支撑下周市场。

11月上旬，环丙“猛跌快止”简述

11月份环丙猛跌快止，前半段中下游持弱观望压制买气，后半段环丙工厂出货压力缓解建立中下游补仓信心，下游尤其是聚醚新单好转推动环丙筑底反弹。环丙以大跌拉开序幕，首日即有山东实盘量大低于16000元/吨商谈出现，单日跌幅达到500元/吨以上，但中下游普遍持弱避跌，代表工厂再度中高位累库，至4日大单商谈已普遍至14500元/吨，且买气仍然低迷。而环丙、聚醚大厂控盘出货意愿显现，带动中下游在4号午后新单商谈中相对集中低位补仓环丙，14000元/吨位置环丙开始有效去库。周五开始聚醚出口新单即有增量表现，山东环丙工厂小涨百元/吨继续助力下游出货氛围，周末聚醚订单普遍维持且有增量，环丙再度小幅连涨，阶段底部得到落实。来到本周初，下游量价齐涨、华东环丙工厂检修计划如期进行，午后环丙新价上调200元/吨重回14500-14600元/吨，且中下游对环丙采购需求保持，新单反馈顺畅。

这波下跌行情环丙跌幅大、下游跌幅相对较小

表1 环丙及相关下游产品近期价格变化对比

单位：元/吨

指标

10月20日

11月9日

涨跌值

环丙

18650-18900

14250-14400

-4400/-4500

软泡聚醚

18400-18700

14800-15300

-3600/-3400

丙二醇

9200-9300

8900-9100

-300/-200

碳酸二甲酯

11000-11300

9000-9500

-2000/-1800

PM

13600-13800

13300-13400

-300/-400

PMA

12400-12500

12000-12300

-400/-200

TCPP

15500

14600

-900

来源：隆众资讯

这波回落行情中，环丙高低点价差达到4700元/吨，10月20日与今日的主流大户价差在4400元/吨。而下游产品的跟跌幅度明显低于环丙：其中聚醚类跌幅最大，高低端价达到4100元/吨，低于环丙，且其反弹幅度亦是暂高于环丙，比价两日价差目前在3500元/吨附近；丙二醇/碳酸二甲酯跌幅在下游产品中排名第二位，其中丙二醇前期跟涨不力，此番回落幅度也是有限，高低点价差仅在700元/吨附近，比价两日价差更是回涨至300元/吨，碳酸二甲酯跌幅明显，高低点价差达到了3400元/吨，比价两日价差也在2000元/吨附近，综合看其售价跌幅仍是小于环丙带来的成本跌幅；其他下游类醇醚、阻燃剂聚醚整体跌幅更是有限。前期大涨行情中下游量价利多重受益，回撤行情中虽然出货受阻，但利润同样保持且有增加。

供应保持偏多，但心态影响或微妙变化



图 2020年环氧丙烷周产量及周开工率变化

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来源：隆众资讯

（备注：12/19/26日为根据装置计划预估数据）

表2 国内环氧丙烷装置近期排产变化

厂家名称

装置产能（万吨/年）

开工变化

吉林神华

30

两套共20万吨装置分别于在10月20日前后重启，稳定运行

鑫岳

35+3

10月22日电厂故障后降负荷运行，3万吨环氯改环丙已完成

三岳

24

10月23日电厂故障短暂影响几小时

东营华泰

8

10月27日-11月5日检修，11月6日已恢复稳定

中石化（长岭）

10

10月26日开始负荷降至3成附近，预计11月中旬恢复至满负荷

中石化（亨斯迈）

24

市场听闻11月9日已有降负，计划11日停车，检修预计为期55天

来源：隆众资讯

国内环氧丙烷行业保持高开工，10月份至今虽有华泰、长岭检修，但吉神顺利重启，所以保持了60000吨上下的周产量。就市场反馈来看，虽然吉神重启顺利，但是10月底11月初以来，船货商定其以备货为主，实际市面流通量有限，所以在这波下跌尤其是11月份的猛跌行情中，心态效力才是主要因素。就后续来看，金陵亨斯迈装置大修计划已如期展开，预计对外发货持续至周末前后。

虽有港口进口货源待消化，但是就市场消息反馈来看，中旬环丙进口货源到货量并不多，目前仅有美国货源到港预期，韩国、沙特以及泰国货源在月下旬有到货预期，所以我们认为月初、月末进口货源集中且较多（月初船报已在船运动态呈现，目前除“黄玉公主”号延期，其余已全部到货，沙特、美国货源仍部分港口卸货中），而金陵亨斯迈停车、进口货源消化之下，20日前后华东区域客户跨区域补货或有增加。

隆众观点，短时多大于空、风险暂不大保有震荡上探动力：①上周末、本周下游刚需阶段释放将支撑本周震荡上探行情（聚醚、丙二醇皆有出口撑市，内贸终端同样货量不多刚需补进，尤其聚醚订单表现出较强的持续性，订单交付以及刚需新单将支撑其环丙采购）；②金陵亨斯迈大修在11月10日前后如期推进，发货至本周末，是当期最大利好，同时中旬进口货源相对不多，或将共同从供应端支撑下周市场稳步过渡；③下游保有盈利空间，压价原料的同时获利出货更为关键，所以对原料的再度打压应该出现在需求再度明显转淡之后；④环丙虽然大幅度回落，但是毛利始终较厚（氯醇法毛利保持在4500元/吨附近）或拖累环丙厂商齐心挺市的程度。