【导语】2021年中国环氧丙烷小幅高开成功迈上19000元/吨关口，追平近十五年最高点。而传统淡季、价利高位加之元旦过后多地疫情形势升级，更重要的是进入腊月迈入年关，物流及终端放假安排陆续公布，环丙迎来回调行情。1月15日开始明盘回落，截至目前9个工作日已跌2300元/吨至17000元/吨下方。终端拿货情绪纠结高位低备货意愿，而环丙高开工，春节库存转移、节后开盘预判序幕拉开。

图1 2006-2021年中国环氧丙烷价格走势图

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来源：隆众资讯

（备注：截至目前，环氧丙烷这波自2020年三季度开始的魔化高位行情，13000元/吨以上的高点位已经持续了160天附近。）

2021环丙高开低走：18700→19100→16800

2021年环氧丙烷虽供应缓增，但是无库存、缺少进口、刚需尚存市场冲高至19000元/吨上方。虽然疫情对需求端影响仍是以河北区域的减产、停工为主，但是物流运输明显受影响放慢，“就地过年”未能全面刺激终端行业，部分软泡下游春节放假较常规提前3-7天。“春节”刺激上游业者心态，可操作时间较短、快速转移库存驱动市场回落。

国内开工回升 但累库不多 伴随着2020年12月下旬金陵亨斯迈装置复产以及月底北方限制解除，国内环氧丙烷行业开工恢复至84%以上。进入2021年1月份装置波动仅吉神因双氧水问题停生产装置、长岭因催化剂再生降负，其余的装置波动整体影响程度及时间均有限，国内环丙开工达到了86%-88%高水平。而金陵亨斯迈的原料受限问题导致合约延续量不足状态，华东工厂始终无现货销售，北方工厂的累库情况不多，山东代表工厂累库出现在中旬并且库存高点亦仅评估为中等。

图2 中国环氧丙烷行业周开工及变量因素

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来源：隆众资讯

（备注：产能仍以334.7万吨计，参考2020年中国环氧丙烷平均年开工86.6%附近。）

进口货源再度集中于月下旬 就船报及市场消息来看，截至目前1月份整体到货量预估在接近4万吨（月初韩国、泰国、欧洲货源共计1万吨附近；下旬陆续靠港中东、日本、泰国货源预估2.8-3万吨附近），而月底下月初再有韩国货源到港预期。所以就实际到港情况看，有半个月甚至以上的进口断档情况。虽然1月份美金现货报盘较高（中旬报盘2550美元/吨，近日有新报还盘2300-2450美元/吨听闻），但是进料加工以及合约现货紧张的华东区域美金货源仍然有着较大吸引力，国内行情的快速下调压制心态，也放缓新单商谈。

化工拖垮 聚氨酯保有相对活力 12月下开始的高位反弹行情，化工板块跟进明显吃力，不论是丙二醇/碳酸二甲酯还是醇醚均出现了装置停工现象，但是聚醚的阶段内贸刚需以及外贸订单仍支撑需求端相对稳定。聚醚出口方面在11-12月火热行情之下虽有高位抵触降温，但整体仍有交单情况，并且在近日的快速回调过程本周中再度出现出口订单增量情况；而内需方面大部分终端工厂需求萎缩不多尤其汽车、家私，元旦之后、环丙仍无压的情况下再度出现刚需放量（山东代表工厂排货发货一周有余），同样的本周回调行情再稍有放缓可能的情况下周四周五再略有增量。

心态成为快跌的最大影响因素 1月11日中下游释放看跌等跌态度，并出现减采保持合约操作，而1月15日下游工厂集中施压山东工厂达成“意料外”的首跌，周末短暂修整，1月18日下游再度施压实现“较理想”的400元/吨跌幅，而本周代表工厂实质累库不多、周四周五聚醚订单有增量的情况下6个工作日5调共跌2100元/吨。华东合约供应不足、北方累库并不普遍、多终端低原料库存，所以快速让利刺激需求向下转移的效果达成一般。

1月下物流、终端启动春节放假安排：“节前”备货、“节中”库存转移、“节后”开盘操作 三步曲调成关键

“节前备货”不活跃 中下游低原料库存，大部分表达少备意愿。就目前来看本地工人、大型规模企业春节假期仍是照例安排（一周附近），但是北方尤其是河北企业在疫情管控阶段即出现一定停车，有更多的物流、中小工厂在20日以后分流放假（返工计划围绕元宵节前后）。（隆众部分软泡终端放假安排参见https://news.oilchem.net/21-0121-14-95259fc24e54c46f.html）

“节中库存如何转移” 下游尤其是聚醚有备库能力及可能。疫情、暴跌、暴涨，截至目前环丙下游工厂始终保持低原料库存，包括有配套或者有相对大进口比重的聚醚大厂，参见往年春节情况，下游主要是聚醚类工厂有备货能力及备货可能，所以环丙盈利始终较好、未有明确春节停工预期的情况下（金陵亨斯迈有月底提负可能、吉神有月底恢复一套预期，2月份检修计划目前仅听闻长岭炼化计划春节后大修），如何找到相对平衡点位完成环丙→聚醚的转换是大部分参与者寻求及关注点，目前并没有统一观点。而目前简单判定这月底开始需求真正收缩（终端开始放假，个别聚醚厂、丙二醇厂启动春节检修），交投活动更局限于环丙、聚醚，新一轮的博弈展开，预计持续至春节假期。

“节后开盘”有开门红条件 终端备货不多，排除疫情继续影响的可能，实质三月份有环丙进口货源及新产能释放不多、终端恢复的向好动力，环丙、聚醚有条件配合探涨。目前来看，家电、家具仍有较好排单听闻，在国外疫情尚未完全控制恢复的情况下出口也有望有所保持，所以排除国内疫情影响，终端有消费能力，以往春节之后也多数迎来上半年的相对需求旺季；环丙国内个别大修（长岭炼化计划春节后大修）、新产能释放进展待关注（中化泉州计划3月中产出、富强有节后试产意向，就工艺情况看中化泉州或进展更快），进口到货少（沙特住友计划2-3月常规检修、美国欧洲2-3月到货预期仍寥寥、韩国整体需求表现仍较好到货减少），供应端并无重大利空。

隆众结语 2021年一季度整体市场预期相对乐观存有支撑，而近日市场快速调整，阶段性心理底部预期偏高（部分业者观望16000元/吨附近点位），但月底至春节假期，环丙→聚醚试探寻求平衡点的向下调整多继续开启，春节库存的累积转移叠加新产能的投放，节后市场仍然值得期待。最终，价格13000元/吨（2016-2019年价格高点）、毛利3000元/吨上方，心态仍是最重要因素，紧密关注主力供需方操盘情况！