导语：2020年第一季度，受限公共卫生事件蔓延及沙特价格战的利空消息，国际原油呈现大幅下跌走势，加之3月17号国内成品油零售限价下调：汽油每吨下调1015元，柴油每吨下调975元，创下自2013年新定价机制实施以来最大跌幅。这也是导致一季度末期主营单位、炼厂汽柴油价格持续下滑的主要因素。


下面我们来看一下春节后，国际原油价格走势情况：

图1 国际原油价格走势图



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数据来源：隆众咨询

图1中不难看出，在今年2月份开始原油呈现下行趋势，进入3月份推测全球央行可能支持经济发展，原油期货随全球股市空头回补，国际原油出现反弹，但因多方面政策因素，原油涨幅受限，承压继续下探，好转迹象难寻。近期随着全球疫情扩散，沙特与俄罗斯原油减产谈崩后开始大规模增产，原油跌幅再次刷新历史。动荡加剧之下，国内成品油市场也风云涌动，暗涛汹涌。


图2 山东地炼常减压开工率走势图



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数据来源：隆众咨询


以山东地炼的开工情况为例，图2可以看出，自春节过后，因公共卫生事件，地炼降负荷减产，开工迅速下降，进入3月初公共卫生事件得到好转，企业、工矿复工，地炼开工率回升，隆众资讯对41家主要山东地炼统计，本期山东地炼常减压开工率为50.71%，环比上涨14.44%，同比下跌20.77%。第一季度末期，虽然国内卫生事件基本得到控制，汽柴油刚性需求虽有小幅提升，但还未恢复至正常水平，尤其汽油本身需求增长滞后于柴油，且社会库存一直处于高位，在市场连续大跌的背景下，很多前期抄底贸易商大量进货后，库存至今难以得到消化，暂时无法抛售，预计4月上旬期间市场成品油供应过剩压力将会达到顶峰，尤其汽油市场或面临过剩压力将会延续更长时间。


图3 东北主流炼厂销量走势图

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以东北个别主流炼厂销量为例，图3可以看出进入2020年第一季度柴油销量始终大于汽油销量，此时柴油为传统需求旺季，故柴油刚需及抗跌性要大于汽油。前期贸易商手中囤下的高价油，在消息面及政策面利空影响下，商家为回笼资金，及时止损，出现低价促销情况。但在进入第二季度，随着国际原油持续下滑，发改委下调政策的落实，主营单位、地炼，纷纷大幅下调汽柴油价格，短期内市场存在抄底需求。中长期来看，批发环节油价在经历低价挫折后，未来有望迎来一波反弹行情。

终端方面：随着企业复工增加，人们出行率均有所提高，但未完全恢复。加油站方面因节前汽柴油库存得到消化，所以近期汽柴油采购增加。而高速免费通车，致使国道车辆通行减少，导致民营加油站汽柴油售出情况并不乐观。


后期来看，国际原油市场缺乏利好消息支撑，难改疲软走势，消息面仍难为国内成品油市场注入利好，需求方面，随着企业复工增加，汽柴油终端需求得到提升，但强度有限，仍不及预期。政策面对成品油市场支撑有限。预计短期内地炼方面跌势仍然存在，跌幅在100元/吨，但不能排除因市场逢低补货的操作增加，销量增加而提振市场价格上涨的可能性。a